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庫存下降 紙價上漲(2011-04-25) |
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人民幣升值降低原料成本
我國造紙業屬于典型的原料在外的內需型行業，原材料對外依存度較高，由于國際木漿、廢紙等原料均以美元標價，造紙設備進口價格和海外貸款也均以美元結算，原料在外、市場在內的特點決定了造紙行業成為受益于人民幣升值的行業。
2011年以來，人民幣兌美元升值了1.01%。人民幣升值，將有利于緩和輸入型通脹壓力，增加進口，減少順差，符合擴大內需的結構調整政策，也有利于減輕央行貨幣被動投放的壓力，預計未來人民幣升值步伐將持續。
據測算，人民幣升值3%，造紙行業綜合毛利率將提高0.502個百分點；升值5%，行業生產成本將降低43.15億元，毛利率提高0.836個百分點；升值6%，行業毛利率可提高1.003個百分點。人民幣升值將覆蓋部分進口原材料漲價所帶來的成本上漲，為企業帶來實質性利好，同時進口紙機設備成本也將隨人民幣升值而降低。
溶解漿高利潤有保障
我國紡織原料主要包括棉花、化學纖維以及粘膠纖維等。棉花供給偏緊、人工成本增加，棉價高企，隨著國際原油價格走高，化纖類產品價格也節節攀升，棉花和石油價格高位運行，而粘膠纖維的替代效應逐漸顯現，拓寬市場空間。
生產粘膠纖維的主要原料是棉漿粕、木漿粕、竹漿粕等。棉漿粕由棉短絨制得，受棉花緊缺影響，棉短絨供需缺口較大，目前棉漿粕價格處于21000～23000元/噸的高位，較2010年7月上漲72%。溶解級木漿粕價格17000～18000元/噸，粘膠制造成本每噸在7000元上下，粘膠短纖價格26000～29000元/噸，提高木漿粕比例成為粘纖廠增加盈利空間的必然選擇。
我國溶解級木漿粕主要依賴進口，2010年進口量96.4萬噸，進口依賴度80%以上。近年受資源、環保等因素制約，國際溶解漿廠開工率不高，而今年需求突增，供給緊張，我國進口木漿粕價格從2010年中期的1650美元/噸上漲至2600美元/噸，漲幅57.6%。
旺盛的需求和較大的供給缺口，推動溶解漿利潤增長。國產溶解漿制造成本在7000～8000元/噸左右，噸漿凈利潤在4000元以上，而生產工藝類似的化學漿每噸凈利潤只有1000元上下。溶解漿的高利潤給相關生產企業業績帶來較大提升空間。
庫存下降推動紙價上漲
因通漲及供應緊張等因素，2011年初以來我國進口針葉漿價格持續走高，目前主港報價較年初每噸上漲70～100美元，漲幅10%左右。今年闊葉漿新增產能較多，年初以來進口價格較為穩定。但三月下旬，針葉漿和闊葉漿的價差拉大，印尼小葉相思每噸上漲10美元，至730美元/噸，小葉硬雜690美元/噸，每噸上漲20美元。
從生產廠商、中間商和下游印廠的各紙種庫存水平看，繼2010年下半年生產企業主動限產去庫存后，今年2月份各環節庫存水平均出現不同程度的下降。庫存降低，在生產成本上漲的情況下，未來紙價存在較大上漲預期，部分供需結構較好的紙種，有望在提價過程中獲得超額收益。
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