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7月18日，宜賓紙業(600793.SH)發布公告，因在重大資產收購中未及時披露1.91億元資金滯留及關聯交易問題，收到四川證監局警示函。 值得關注的是，就在三天前的7月15日，該公司剛發布2025年上半年凈利潤預增1865萬至2280萬元的業績喜訊。監管警示與業績回暖的同期出現，暴露出這家老牌造紙企業在擴張過程中內控治理與經營能力的失衡風險。 1.91億資金滯留遭警示 被記入誠信檔案 據警示函顯示，宜賓紙業2024年末以收購普什醋纖67%股權為標志的產業擴張存在重大程序瑕疵。作為交易核心的標的公司普什醋纖，其存放在原股東普什集團財務結算中心的1.91億元資金，未按會計準則要求于2024年12月25日合并日完成劃轉，直至2025年1月10日才完成資金歸位。這16天的資金滯留形成事實上的關聯方非經營性占款，直接違反《上市公司監管指引第8號》關于資金往來的剛性約束。 更值一提的是，按照《上市公司信息披露管理辦法》第三條要求，可能對投資者決策產生重大影響的關聯交易必須完整披露。但宜賓紙業在收購公告中，既未說明普什醋纖與普什集團的資金歸集安排，也未披露由此形成的1.91億元債權關系，導致投資者無法準確評估收購標的的真實財務狀態。 
四川證監局認為，宜賓紙業上述行為違反了《上市公司信息披露管理辦法》相關規定。普什集團相關行為違反了《上市公司監管指引第 8 號 —— 上市公司資金往來、對外擔保的監管要求》規定。宜賓紙業時任董事長陳洪、總經理呂延智、董事會秘書幸志敏、財務總監周明聰對上述事項負有主要責任。基于此，四川證監局決定對普什集團、宜賓紙業、陳洪、幸志敏、呂延智、周明聰采取出具警示函的行政監管措施，并記入證券期貨市場誠信檔案。 上半年業績扭虧 難掩治理危機 此次警示函的發布，正值宜賓紙業在業務轉型與業績提升的關鍵階段。回顧 2024 年年報，宜賓紙業全年實現營業收入 22.38 億元，同比下降 8.34%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為 - 1.28 億元，同比由盈轉虧。公司表示，受原材料成本傳導不暢、白卡紙市場份額擴張對食品紙原紙市場造成較大沖擊，以及公司產品結構仍存在優化空間、運營效率有待進一步提升等因素影響，經營業績承壓明顯。 為改善經營狀況，宜賓紙業于2024 年 12 月以 2.06 億元收購普什集團持有的普什醋纖 67% 股權，意圖切入高壁壘、高毛利的醋酸纖維賽道，實現業務結構轉型和業績反轉。 普什集團承諾，普什醋纖在2025 年度、2026年度和 2027年度將分別實現不低于1.5 億元、1.2 億元和1.2 億元的凈利潤。從 2025 年一季度業績來看，普什醋纖表現強勁，助力宜賓紙業實現營業總收入6.12 億元，同比增長9.51%;歸母凈利潤1602.71 萬元，同比增長 99.80%。 盡管2025年上半年預計實現1865萬元至2280萬元凈利潤，同比扭虧為盈，但靚麗業績背后暗藏治理風險。一季度財報顯示，雖實現營收6.12億元，但經營活動現金流僅3200萬元，賬面貨幣資金較年初下降18%。此次1.91億元資金滯留占宜賓紙業2025年一季度凈利潤的11.9倍，暴露出企業現金流管理能力的薄弱。 市場反應已顯現擔憂情緒。7月15日業績預告發布當日，其股價下跌4.23%，盤中振幅達6.87%，主力資金凈流出7382萬元。16日再跌2.21%。投資者用腳投票的背后，是對企業治理能力的深度質疑。 從經營層面看，宜賓紙業主營的造紙業務面臨原料價格波動、環保成本上升等多重壓力，2025年一季度1603萬元的凈利潤中，非經常性損益占比超過30%，主業盈利能力仍顯脆弱。 監管警示與業績預增的戲劇性并置，折射出傳統制造業轉型的典型困境。宜賓紙業在謀求通過并購實現產業鏈延伸時，暴露出風險控制能力的嚴重不足。1.91億元的資金管理失控，不僅導致監管處罰，更可能影響后續融資渠道——根據《證券期貨市場誠信監督管理辦法》，被記入誠信檔案的上市公司在再融資、并購重組等方面將面臨更嚴格的審查。 如何平衡規模擴張與合規經營，將成為企業可持續發展的關鍵考驗。
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