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輕工制造行業Q1 營收持續放緩、盈利能力承壓。我們選取107 個A 股輕工制造行業上市公司為樣本進行季度分析，1Q23 輕工制造板塊營收（剔除新股影響）同比-8.54%，增速環比Q4 為-4.46pct，輕工制造板塊歸母凈利1Q23 同比-35.78%。盈利能力方面，1Q23 輕工制造板塊整體毛利率19.27%，毛利率同比-1.01pct、環比-0.28pct；1Q23 整體歸母凈利率3.9%， 同比-1.27pct，環比+3.49pct。 造紙：1Q23 造紙板塊收入/歸母凈利分別同比-7.9%/-100.68%，收入/歸母凈利分別環比-11.95%/+99.24%，1Q23 毛利率/凈利率分別環比變動+0.5pct/+3.61pct。造紙板塊在今年木漿價格快速回落的背景下，原材料壓力逐步減輕，我們預計未來板塊盈利回升趨勢延續，靜待下游消費需求改善。 在漿價快速回落的背景下，木漿系紙企成本壓力快速減輕，但目前紙張供需格局仍未見明顯改善，靜待后續需求回暖。 包裝印刷：1Q23 包裝印刷板塊收入同比-11.8%，增速環比Q4+1.71pct，歸母凈利同比-3.82%，1Q23 毛利率/凈利率分別同比變動+0.66pct/+0.31pct。包裝板塊隨著紙張等原材料價格壓力減輕，盈利能力有所回升。 建議關注大包裝龍頭裕同科技，公司大包裝業務穩步推進、資本開支力度預期降低，一季度毛利率同比修復，未來盈利能力仍有提升空間。
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