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國廢價格明顯下跌，進口木漿偏剛需，木漿現貨價格震蕩為主；包裝紙延續弱勢，文化紙挺價運行，但需求仍偏弱。 維持輕工“增持”評級。文化紙、白卡紙競爭格局持續改善，廢紙原料供給收緊，需求仍需宏觀支持，特種紙增量賽道持續開拓。推薦標的：太陽紙業、仙鶴股份、五洲特紙、華旺科技、中順潔柔、晨鳴紙業、恒安國際、百亞股份、豪悅護理、裕同科技、山鷹國際。 海外闊葉漿新產能投放供應壓力或持續增加，針葉漿穩定性相對較強，木漿系成品紙進口量增加，國內下游需求支撐欠佳，文化紙行業格局有望持續優化；廢紙系原材料掌控能力決定核心競爭力，成品紙終端需求仍需宏觀經濟支持。廢紙：外廢禁止進口國內廢紙總供應趨緊，國廢預計繼續保持相對高位運行。木漿：闊葉漿新增產能供應壓力或持續增加，針葉漿保持相對中高水平。文化紙：國內進口紙增加沖擊成品紙價格，教育雙減、能耗雙控恐影響供需，文化紙行業格局有望持續優化。特種紙：高景氣終端需求賽道新場景開拓增量、高附加值品類抵御周期性波動，林漿紙一體化布局盈利中樞有望突破。生活用紙：供過于求格局尚待改善，龍頭紙企渠道布局加速、產品結構優化持續進行，終端產品競爭有所加劇。箱板瓦楞紙：廢紙成本支撐相對較強，終端消費需求復蘇增長后有所減弱；近幾年新增產能相對有限，原材料渠道掌控能力決定未來行業地位。白卡紙：集中度高盈利水平相對穩健，需求端具備擴充潛力，供給端新增產能較多。 國廢市場價格明顯下跌，打包站回收價格局部跟跌但跌幅偏小。瓦楞紙市場弱勢下行，箱板紙價格下調。白板紙市場價格弱勢下滑，市場成交疲軟，白卡紙市場走勢下行調整。國廢黃板紙市場價周均價為2225/噸，環比下跌4.75%。瓦楞紙市場周均價3523/噸，較上期均價下調50/噸，環比跌幅1.40%，與上周相比跌幅擴大0.98個百分點，同比跌幅7.53%；箱板紙市場周均價4777/噸，環比跌幅0.66%，較上周跌幅增加0.51個百分點，同比漲幅0.82%。白板紙出廠含稅周均價4207.5/噸，較上周下降1.46%，跌幅擴大0.99個百分點；白卡紙市場含稅均價6086/噸，較上周下降1.01%，降幅擴大0.59個百分點。 下游原紙價格走勢各異，漿市偏剛需，進口木漿現貨市場價格震蕩整理為主。銅版紙市場震蕩整理，雙膠紙市場偏穩運行。進口針葉漿周均價7163/噸，較上周上漲0.09%；進口闊葉漿周均價6645/噸，較上周上漲0.19%。銅版紙市場均價為5530/噸，環比持平；雙膠紙市場均價為6275/噸，環比上漲0.16%，漲幅較上周收窄0.36個百分點。生活用紙均價7347.50/噸，環比穩定。
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