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維持輕工“增持”評級。文化紙、白卡紙競爭格局持續改善，廢紙原料供給收緊，需求仍需宏觀支持，特種紙增量賽道持續開拓。推薦標的：太陽紙業、晨鳴紙業、仙鶴股份、恒安國際、百亞股份、豪悅護理、裕同科技、五洲特紙、華旺科技、中順潔柔、山鷹國際。 海外闊葉漿新產能投放供應壓力或持續增加，針葉漿穩定性相對較強，木漿系成品紙進口量增加，國內下游需求支撐欠佳，文化紙行業格局有望持續優化；廢紙系原材料掌控能力決定核心競爭力，成品紙終端需求仍需宏觀經濟支持。木漿：闊葉漿新增產能供應壓力或持續增加，針葉漿保持相對中高水平。廢紙：外廢禁止進口國內廢紙總供應趨緊，國廢預計繼續保持相對高位運行。特種紙：高景氣終端需求賽道新場景開拓增量、高附加值品類抵御周期性波動，林漿紙一體化布局盈利中樞有望突破。文化紙：國內進口紙增加沖擊成品紙價格，教育雙減、能耗雙控恐影響供需，文化紙行業格局有望持續優化。箱板瓦楞紙：廢紙成本支撐相對較強，終端消費需求復蘇增長后有所減弱；近幾年新增產能相對有限，原材料渠道掌控能力決定未來行業地位。白卡紙：集中度高盈利水平相對穩健，需求端具備擴充潛力，供給端新增產能較多。生活用紙：供過于求格局尚待改善，龍頭紙企渠道布局加速、產品結構優化持續進行，終端產品競爭有所加劇。 國廢價格有所反彈，打包站回收價格多數穩定。瓦楞紙市場穩中偏下運行，箱板紙市場行情偏弱。白板紙價格震蕩整理，白卡紙市場穩中窄幅上移。國廢黃板紙均價2304/噸，環比上升0.44%，同比下跌1.50%。瓦楞紙120g周均價3903/噸，環比跌幅0.66%，同比跌幅0.51%；箱板紙均價4922/噸，環比跌幅0.11%，同比漲幅3.62%。 白板紙均價4818.75/噸，環比上漲0.05%，同比下滑14.41%。白卡紙均價6203/噸，較上周漲幅1.56%，同比下滑22.04%。 紙漿期貨市場強勢運行，現貨價格隨市調整。銅版紙市場橫盤整理，雙膠紙市場重心上移。生活用紙市場重心仍有上移，紙價趨強，成交有限。進口針葉漿均價6538/噸，環比上漲2.34%，同比下滑6.16%；進口闊葉漿均價5529/噸，環比上漲0.43%，同比上升4.95%。銅版紙均價為5380/噸，環比持平，較同期下調14.68%；雙膠紙均價為5712/噸，環比上調1.35%，同比下調3.40%。生活用紙均價6630/噸，環比上升2.02%。 風險提示：原材料價格波動，宏觀經濟波動
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