行業效益數據快速恢復增長。根據國家統計局的統計數據,2009年1-11月,造紙及紙制品業實現主營業務收入7118.57億元,同比增長6.92%;行業平均毛利率為14.01%,同比增長1.33個百分點。與2008年相比,行業效益數據已明顯回升。
2010年1-2月,造紙及紙制品業實現主營業務收入1255.12億元,同比增長33.15%;行業平均毛利率為14.24%,同比增長2.19個百分點。各項同比增幅創歷史新高,行業景氣度一季度處于歷史高位。
上市公司2009年報及2010年一季報業績分析。根據天相二級行業劃分,43家造紙包裝行業上市公司2009年度共實現營業收入800.67億元,同比增長0.68%;實現歸屬母公司凈利潤為37.38億元,同比增長23.15%;毛利率為19.48%,同比增長1.24個百分點。2010年一季度,43家造紙包裝行業上市公司實現營業收入211.15億元,同比增長37.01%;實現歸屬母公司凈利潤9.72億元,同比增長909.35%;毛利率為19.31%,同比增長4.65個百分點。43家上市公司的業績與行業整體的狀況基本相符。
行業持續高景氣度,面臨槳價上漲壓力。我們預計隨著各紙品產量的穩定增長,原材料價格的持續走強,產品價格受原材料市場價格推動可進一步回升。但由于原材料漲幅過快,已創歷史新高,擠壓了造紙行業的盈利空間。
維持對行業的“增持”評級。當前造紙包裝行業處于景氣高點,國家對于造紙落后產能的淘汰一直沒有放松,這將改善整個行業的供需狀況;而行業內新增產能多集中在目前行業內龍頭公司,這會提高行業的集中度并促進整個行業的良性發展。需求方面,由于紙業下游消費量與我國GDP關聯性較強,因此我國經濟的增長帶動了造紙行業的增長,未來供求關系將會得到改善。我們維持造紙包裝行業“增持”的投資評級。我們認為2010年造紙包裝子行業景氣排序為:文化紙、包裝紙、銅版紙、新聞紙。維持永新股份、太陽紙業、博匯紙業、晨鳴紙業、岳陽紙業及合興包裝“增持”的投資評級。
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