1. 行業復蘇跡象明顯。全國機制紙及紙板產量持續回升,而同期庫存在減少,09 年1-10 月份,全國機制紙及紙板累計產量為7581.89 萬噸,同比增長10.67%。產量回升庫存減少意味著下游用紙需求在持續回暖,按照2010 年9%的GDP 增速預測值,我們預計2010 年紙及紙板的需求增速將回升至7.68%,全年紙品需求量在9122 萬噸左右。
2. 紙價仍存上漲空間。在需求回暖及原材料價格上漲的推動作用下,各主要紙種價格從二季度開始上漲,到了三四季度呈加速上漲的趨勢,紙價上漲的驅動因素主要有以下幾個方面:1、需求的回暖是根本因素;2、原材料價格的上漲是重要的推動力;3、下游經銷商的備庫強化了這種上漲趨勢,我們認為2010 年紙價上漲的動力依然存在。
3. 細分行業看好白卡紙。主要原因是白卡紙供需前景較為樂觀,近期新增產能投放主要是博匯紙業的一條年產35 萬噸的生產線,并且白卡紙主要用于消費品的包裝。銅版紙我們預計從2010 年下半年開始將面臨產能過剩的壓力;文化紙處于供需平衡的狀態;而箱板紙和新聞紙2010 年仍將處于過剩產能消化階段,并且持續上漲的廢紙價格將對箱板紙及新聞紙廠商帶來成本壓力。
4. 并購重組帶來投資機會。從產業視角來看調結構,主要是淘汰落后、過剩的產能和促進產業升級換代。今年以來,我國相繼出臺了十大產業調整振興規劃,強調淘汰落后產能、堅決抑制部分產能過剩行業新上項目,鼓勵企業的兼并重組等方面問題。從我國造紙產業情況來看,調結構依然將圍繞淘汰落后產能與兼并重組等方面來展開,這將給資本市場帶來新的投資機會。
5. 估值已具吸引力,行業投資評級為“推薦”。上市公司方面我們推薦主營優勢紙種的造紙上市公司,由于白卡紙及銅版紙是所有紙品中產能最為集中的產品,因此往往成為最先提價和提價幅度最大的紙種,我們重點推薦太陽紙業及博匯紙業。重組方面我們推薦岳陽紙業,中冶集團入主后,將對新項目予以5 億到10 億元資本金的支持,力爭在3-5 年內,做強做大新公司,使之成為中國林紙企業的旗艦。
同時華泰股份及晨鳴紙業具有明顯的估值優勢,也是我們重點推薦的造紙上市公司。
