造紙行業上市公司2008年中期實現銷售收入277億元，同比增長29.7%，環比一季度增長11.5%。凈利潤20.6億元，同比大幅增長75.2%，環比一季度增長22.2%，符合我們中報前瞻中對于行業利潤增長的預期。
導致上市公司上半年業績快速增長的關鍵因素有5個：行業景氣下毛利率提升；經營效率穩步提高；三費占比下降；所得稅降低以及投資收益的大幅增長。行業景氣的另一大表現是上市公司經營性現金流狀況的好轉。
我們認為，未來造紙成本（木漿等）總體保持高位運行，下調空間有限，考慮到需求下降和價格下跌，預計壓力越趨明顯，短期內行業景氣度將從高位開始回落，產品盈利能力將下降。
中長期來看，造紙產業政策和新的環保標準的執行將使行業的進入門檻越來越高，落后產能及中小規模企業的淘汰力度將加大，規模型、集約型、環境友好型的大型企業將成為市場主體。在這一過程完成前，規模企業整體盈利能力將處于相對高位。
從國際視角來看，俄羅斯出口圓木關稅的提高將使國際針葉漿成本上升，促使造紙產能向南美和亞洲轉移，傳統造紙大國產能的關停為國內企業創造了市場空間，我們對未來的出口持謹慎樂觀態度。
