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銀鴿投資:業績超預期 增長可期
 
http://m.feizouzhai.cn  2008-02-18 中證網

    銀鴿投資本部目前產能達50萬噸,其中文化紙27萬噸,低檔瓦楞紙6萬噸左右,箱板紙17-18萬噸,生活紙不足1萬噸。近年來公司成長迅速,08和09年將有大量新增產能,09年產能將有望達到90萬噸,這將大大提高公司在行業內的地位。

    我國“十一五”期間淘汰造紙行業落后產能的目標為650萬噸,其中40%為低檔文化紙,60%為普通瓦楞紙。產能關停使中低檔文化紙供不應求,價格持續走高,目前市場價格已達到6000元/噸,預計還將進一步提升,與純木漿紙的價差維持在500—700元之間。同時產能關停導致市場對麥草、蘆葦等原材料的需求大幅減少,從而使得原材料價格下降。雙方面因素都促使中低檔文化紙毛利率大幅上升,而公司是全國最大的草漿文化紙企業,主營業務收入中65%為文化紙,是產業節能環保政策關閉落后產能的最大受益者。

    公司在穩步發展文化紙的同時,包裝紙的產能也在不斷擴大。公司15萬噸高強度瓦楞紙項目將于08年中期投產,預計08年產能約為7-8萬噸。箱板紙雖然08年新增產能較多,國內市場可能出現供過于求的局面,但近年來河南GDP增速非常快,目前已排在全國第五,經濟快速發展促進了河南省對箱板紙的消費,同時全國箱板紙龍頭企業(玖龍、理文、景興等)的銷售區域基本上未覆蓋到河南省,公司箱板紙面臨的競爭壓力并不大,而且公司與雙匯集團、海爾集團、五糧液集團、蒙牛集團等國內著名大集團都建立了穩定的合作關系,因此預計公司08年箱板紙的銷售情況將呈現良好態勢。

    另外公司還積極進軍特種紙領域,其2萬噸特種紙項目已于08年年初正式投產,主要生產無碳復寫原紙和格拉辛紙,這將成為公司08年新的利潤增長點,預計公司毛利率將達到30%。而國內特種紙市場目前處于供不應求的狀況,每年均需大量進口來滿足國內需求,目前無碳復寫紙原紙的市場價格為8000-9000元/噸,成品紙價格為10000-11000元/噸,格拉辛紙的市場價格為10000-12000元/噸。公司本次非公開發行股票5000萬至7000萬股,募集資金全部投向年產10萬噸高檔文化用紙項目。

    公司與永煤合作的鹽化工項目,一期項目為20萬噸PVC和20萬噸燒堿,其中PVC外銷,而燒堿則為公司和永煤集團自身使用,將于09年下半年投產,未來產品有可能進一步擴展至有機硅和多晶硅。預計該項目將大幅增厚公司2010年業績,有利于公司長期的發展。

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