維達(dá)國(guó)際(3331)的主要產(chǎn)品包括廁紙、紙巾、面巾紙及餐巾紙，主要銷售對(duì)象為中高檔市場(chǎng)。主打品牌「維達(dá)」在中國(guó)的市占率約為14.7%，與另一間上市公司恒安國(guó)際旗下的品牌一同獲頒「中國(guó)名牌」。集團(tuán)約有20%的銷售來自海外市場(chǎng)，包括香港、澳門及新西蘭。集團(tuán)的一半產(chǎn)品銷售予分銷商，其余銷售予最終客戶，包括若干國(guó)際連鎖超市、連鎖快餐店及連鎖酒店。
根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局信息中心的資料，由2001年至2006年，以全年總銷售計(jì)，集團(tuán)的衛(wèi)生紙產(chǎn)品在中國(guó)占有最高的市場(chǎng)占有率。造紙業(yè)資本開支較高，保障了龍頭生產(chǎn)商的市場(chǎng)地位。
造紙機(jī)器產(chǎn)能較緊張
中國(guó)為全球第二大衛(wèi)生紙生產(chǎn)及消耗國(guó)，于2005年消耗量年升13%。集團(tuán)過去兩年銷售平均增長(zhǎng)37%，盈利平均增長(zhǎng)56%。不過，集團(tuán)造紙機(jī)器的產(chǎn)能使用率亦較為緊張，去年升至95.3%。
紙漿成本占集團(tuán)去年總成本約62%，而去年平均紙漿價(jià)格同比升14%，令集團(tuán)毛利率下跌1.8個(gè)百份點(diǎn)至25%。不過，集團(tuán)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率只有11%，低于恒安于同類產(chǎn)品獲得的利潤(rùn)率。
對(duì)短期融資過份依賴
集團(tuán)自05年起，資產(chǎn)負(fù)債表均錄得約4億港元的凈流動(dòng)負(fù)債，主要來自貿(mào)易應(yīng)付賬款及短期銀行借款。留意集團(tuán)去年的凈經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金支出為2,465萬港元。換言之，集團(tuán)將來可能無法由經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中獲足夠現(xiàn)金，應(yīng)付短期債務(wù)。
集團(tuán)并無對(duì)今年盈利作出預(yù)測(cè)，但以去年盈利計(jì)算，是次公開發(fā)行的最高市盈率為29.5倍；在港上市公司中，只有恒安(1044)售賣相近產(chǎn)品，規(guī)模亦與集團(tuán)相若，去年市盈率為41倍。以集團(tuán)的過去盈利增長(zhǎng)而言，發(fā)行價(jià)尚算合理。
維達(dá)公開招股資料
發(fā)售股份數(shù)目 300,570,000股*
香港發(fā)售股份數(shù)目 30,058,000股*
國(guó)際配售股份數(shù)目 270,512,000股*
超額發(fā)售部分 45,085,000股
公開發(fā)售后總股數(shù) 85,875,669股
超額配售行使后總股數(shù) 130,960,669股
發(fā)售價(jià) 每股介乎3.18-3.68港元
06年市盈率 (全面攤薄) 25.5倍-29.5倍
定價(jià)日期 2007年6月30日
上市日期 2007年7月10日
保薦人 美林
*可予調(diào)整及視乎超額配股權(quán)行使與否而定
