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□北京證券研發中心 吳琪
昨日，停牌8個月的*ST江紙(600053)恢復上市，股價以3.20元開盤，沖至3.80元一帶稍事停留后就一路走高，最高達到6.44元，最大漲幅約131％，與前不久恢復上市的*ST縱橫、*ST濱能開盤即跌形成鮮明對比。雖然午后有所回落，但至收盤，依然保持70％的漲幅，報收于4.75元。看其三季度報告，前三季度每股收益高達1.05元，*ST江紙真的已經脫胎換骨了嗎？
政府推動重組
從*ST江紙的重組歷程看，能夠在最后一年扭虧為盈，南昌市政府在其中扮演了最為關鍵的角色。2002年，在原母公司江紙集團占用上市公司資金達9.9億元的事件后，上市公司淪入巨虧漩渦。不單如此，公司還背有5.9億元的巨額對外擔保。2003年12月17日和30日，公司連續兩次對第一大股東所持5170萬國有法人股拍賣，均無人問津。在這樣的背景下，南昌市政府親自操刀，以市屬企業江西印刷集團的名義，投資成立了控股子公司南昌好又多實業有限公司，以每股0.304元的價格買下了這些股份，隨后又以買進價格將占公司總股本28％的4510萬國有法人股，轉讓給了江中制藥集團有限責任公司。江中集團成為江西紙業新的控股股東，重組出現實質性進展。與此同時，南南昌市政府還直接促成了公司與銀行達成債務協議，并督促原大股東累計歸還4.5億欠款，這才令公司賬面大幅盈利。
前途未必坦蕩
公開信息表明，新股東江中集團擬將其持有的旗下從事保健食品(現主要為“杞濃”系列枸杞保健酒)生產、銷售業務公司的全部股權與公司部分經營性資產進行置換，從而使公司獲得新的保健食品經營業務。如本次資產重組方案獲得中國證監會審核通過，公司將獲得完整的“杞濃”系列枸杞保健酒業務生產銷售體系，保健酒業務將成為公司業務經營支柱。同時，根據江中集團的戰略規劃，未來江中集團保健食品業務將全部交由公司整合、經營。我們知道，江中集團的盈利主要來自于它的制藥業，“杞濃”系列酒在大量廣告的轟炸下，在市場上有了一定的知名度，但并不說明其立足已穩，此番江中集團臨危受命，花了不到兩千萬的資金成了公司第一大股東，同時還化解了2.6億元的擔保風險，并將“杞濃”系列注入公司，可謂一舉多得。食品飲料業目前市場競爭相當激烈，尤其是酒業，除了啤酒業以及老牌的貴州茅臺、五糧液、張裕等外，大多數上市公司經營業績每況愈下，湘酒鬼、蘭陵陳香、皇臺酒業都已淪落為*ST一族，通葡萄酒也已預虧，就能在相當程度上說明問題。可見，今后公司要在果酒業殺出一條血路，要走的路還長得很，前途未必坦蕩。
短線難以續升
總體來講，*ST江紙的股價不會脫離昨日收盤價太遠。雖然公司前三季度業績就已高達1.05元，但這主要是大股東歸還欠款所致，并非公司經營過程中產生的實實在在的利潤，具有比較大的偶然性，市場的短線追捧不排除有一定的非理性及人為因素，投資者若據此大舉介入，顯然不太明智。目前酒業上市公司的平均股價在4.35元一帶(剔除啤酒股及貴州茅臺、五糧液、張裕等)，因此，過了恢復上市后的狂熱期，其價格趨勢必然向市場平均股價回歸。此外，昨日該股換手率達到28.36％，其股價在拉高到6.44元后也是穩步盤落，顯示部分籌碼見好就收的態度還是相當堅決的。考慮到其流通股股東前10名的籌碼成本基本在3.34元一帶，獲利已相當豐厚，如何兌現盈利將是他們主要考慮的問題，投資對此應保持清醒的頭腦，不宜過分介入。
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