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　　造紙業(yè)是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的強(qiáng)勁行業(yè)。近幾年來(lái)我國(guó)對(duì)紙的需求不斷增大，特別是國(guó)內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)了大量進(jìn)口替代紙以來(lái)，紙及紙板產(chǎn)量和消費(fèi)量增長(zhǎng)率均高于同期GDP增長(zhǎng)率。目前國(guó)內(nèi)的造紙業(yè)已形成以晨鳴、華泰為首的大量企業(yè)并存的格局，晨鳴、華泰由于生產(chǎn)大量的高檔進(jìn)口替代紙而一直在行業(yè)中占據(jù)絕對(duì)份額，但近幾年來(lái)，大量高新技術(shù)的引進(jìn)使得大批企業(yè)也紛紛生產(chǎn)高檔紙，這加劇了造紙業(yè)的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，但同時(shí)也為企業(yè)發(fā)展提供了新的機(jī)遇。山鷹紙業(yè)雖然上市未久，但在它上市的三年里，業(yè)績(jī)不斷提高。特別是在03年，面臨著進(jìn)口紙漿漲價(jià)、進(jìn)口廢紙漲價(jià)以及反傾銷(xiāo)保護(hù)到期等諸多不利因素，它仍保持這高速發(fā)展，各項(xiàng)指標(biāo)都超額完成。

　　2003年山鷹紙業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入是上期收入的近乎兩倍，達(dá)到184%，增長(zhǎng)將近一倍。這個(gè)數(shù)據(jù)也大大高于整個(gè)造紙行業(yè)收入發(fā)展速度（1.37）。這當(dāng)然與03年紙業(yè)市場(chǎng)向好，需求轉(zhuǎn)旺的大背景有關(guān)，但主要是由于公司首次發(fā)行股票募集資金項(xiàng)目和可轉(zhuǎn)換債券募集資金部分投資項(xiàng)目完工順利，調(diào)試時(shí)間縮短，陸續(xù)投產(chǎn)，增大了箱紙板、低定量強(qiáng)韌牛皮箱紙的生產(chǎn)并新增高強(qiáng)牛皮卡紙，這些高檔紙的生產(chǎn)成為進(jìn)口紙的替代，使包裝紙板及紙箱的產(chǎn)銷(xiāo)量和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入均有較大增幅。伴隨著收入增大，同期其成本也大幅增長(zhǎng)，但主要是由于新項(xiàng)目（高強(qiáng)牛皮卡紙）的投入及擴(kuò)大了箱紙板和低定量強(qiáng)韌牛皮箱紙的生產(chǎn)。本年度的應(yīng)收帳款有大幅增加，但主要是由于其銷(xiāo)售規(guī)模的擴(kuò)大，由于其應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率10.88%，周轉(zhuǎn)速度相當(dāng)快，并且其前五位欠款企業(yè)的累計(jì)金額僅占全部的20.16%，所以并不對(duì)該企業(yè)的流動(dòng)性造成威脅。

　　該公司的突出問(wèn)題是其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的現(xiàn)金凈流量從02年的61,148,202.56元變?yōu)?12,908,624.61元。從兩年對(duì)比中可以看出，山鷹03年經(jīng)營(yíng)過(guò)程中產(chǎn)生的現(xiàn)金流入、流出都是上期的一倍，但現(xiàn)金流出增長(zhǎng)更快，這主要是由于購(gòu)買(mǎi)商品接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金翻一番，這除了由于生產(chǎn)擴(kuò)大外，原材料價(jià)格上漲，電價(jià)居高不下導(dǎo)致成本大幅上揚(yáng)也是關(guān)鍵所在。

　　山鷹紙業(yè)2003年業(yè)績(jī)總體較好，但也存在很多不可回避的問(wèn)題。其收入雖有大幅增長(zhǎng)，但這個(gè)發(fā)展速度是建立在成本大幅擴(kuò)大的前提下的，這也是為什么其收入大而同期利潤(rùn)總額增長(zhǎng)幅不大，利潤(rùn)率僅為6%的原因。最為關(guān)注的是他的現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)，這雖與紙業(yè)成本上升有直接關(guān)系，但不排除由于企業(yè)內(nèi)部不合理運(yùn)作而造成的后果，由于這一指標(biāo)直接影響企業(yè)未來(lái)的生存發(fā)展。