黑龍股份（600187）的前身是黑龍江省齊齊哈爾市冰刀廠，當時是國內唯一的規模較大的冰雪運動器材生產廠商，應該講這一主業具有良好的發展前景。但黑龍股份上市前卻以承擔債務方式兼并了齊齊哈爾造紙有限公司，實現了所謂的跨行業兼并，將主業充實到兩業并立格局。公司上市后在募集資金投向上完全向造紙業傾斜，為了保障膠印新聞紙技術改造項目的資金需求，公司暫緩冰雪運動器材業的技改投入，而將全部2.17億元募集資金投入膠印新聞紙技術改造項目，之后又將2000年配股募集的1.77億多元也全數投入其中。顯然，紙業項目已經將公司傳統的冰雪運動器材業發展空間擠占，公司在產業整合過程中，未能實現兩項主業的共同發展，而是向著造紙業獨擋一面的方向發展。
實際上，公司冰雪運動器材業務的發展前景還是比較廣闊的，其產品的市場占有率水平比較高，但上市后公司對這一主業的投入不足，也使得該業務發展限于停滯狀態。就這兩個業務的毛利率水平而言，基本上不相上下，以2001年度數據，冰雪運動器材銷售毛利率為21.31%。新聞紙部分銷售毛利率為22.97%；就兩者市場占有率而言，前者國內市場占有率約85-90%；國際市場占有率約40%左右，而新聞紙部分的市場占有率為11%（公司認為膠印新聞紙技術改造項目完成后市場占有率將提升至21%）。顯然公司限于停滯狀態的冰雪運動器材業的同業競爭優勢比較突出。但公司當初將巨資投入造紙業，卻在步入資本市場的良好機遇下對原有主業不予關照，其原因想必是，膠印新聞紙技術改造項目是1999年財政預算內專項資金國家重點技術改造項目，在資金上要優先考慮吧�？磥恚旧鲜泻笤袃瀯莓a業反而萎縮實在是無奈之舉。
有意思的是，近期公司似乎有重新強化冰雪運動器材業務的意圖，在2002年的經營計劃中提出要恢復實施冰雪運動器材和冰雪運動輔助器材技術改造項目。
公司如果想在主業結構調整上再有所作為，資金支持是個問題。公司之前基本上將募集資金投入到膠印新聞紙技術改造項目中，沒有機會培育其他新的利潤增長點，而上述項目的資金投入大（累計投入資金超過11億元），建設周期相對較長（近兩年），不僅造成公司資金一度緊張，同時也導致一段時間內公司主業盈利能力有所下降。由于公司近年來資金回籠狀況不太理想，到2001年已經呈現凈流出狀況，在自身積累有限的情況下，公司只能尋求通過直接融資或二次圈錢等方式解決，這必然帶來公司資產負債率的上升、財務費用的增加以及股本擴張導致的利潤稀釋。目前，公司業績的下滑趨勢已經顯現，看來，公司前期全力實施膠印新聞紙技術改造項目的代價還是比較大的。
當然，看一個項目的前景并不能光看其投入和付出的成本，其收益也是很關鍵的，但是目前來看，膠印新聞紙技術改造項目的盈利前景還有待檢驗。該項目自2001年5月1日試生產以來，對公司主營業務收入和主營業務利潤的提升貢獻比較明顯， 2001年度上述兩個經營指標分別同比增長38.48%和22.59%，公司經營規模迅速擴大。但該項目投產后對公司當年業績增長的作用似乎還并不理想，2001年營業利潤與凈利潤反而分別比2000年下降了26．62％和5．26％，顯然，公司在該項目實施后擴大了經營規模，卻并未帶來實際的業績增長，相反，卻由于稅費的迅速增加和股本規模的擴大而使得盈利能力同比下降，同樣的情況在今年一季度依然持續�？磥恚驹诎l展主業的過程中有點想一口吃成個胖子味道，但效果卻并不是那么很令人滿意。 |
